华盈策略春节特殊节点呵护资金面央行开展3114亿元7天期逆回购操作利率受市场关注

　　作为春节前的最后一个交易周，市场流动性情况再次受到关注。据市场测算，春节居民取现叠加本周6个月买断式逆回购资金到期5000亿元，春节前资金缺口或在2.2万亿以上。

　　多位专家对财联社记者表示，央行在春节特殊时间点会延续呵护，因此判断资金压力整体不大，资金体感延续稳健。若本周保持3000亿元的14天期逆回购投放，则对应春节前资金缺口量。

　　今日有1055亿元7天期逆回购到期，央行开展3114亿元7天逆回购操作，实现净投放2059亿元，操作利率为1.40%。近期，不少投资者对7天期逆回购利率下调的预期升温，但多位专家对财联社记者指出，央行下调政策利率，主要受宏观经济金融形势变化驱动。

　　春节前资金缺口或达2.2万亿央行精准释放呵护流动性

　　央行今日开展3114亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有1055亿元7天期逆回购到期，实现净投放2059亿元。

　　本周，7天逆回购整体到期4055亿元，6个月买断式逆回购资金到期5000亿元。同时，历来春节取现是对银行间流动性的一大扰动因素，即便是“微信红包”、电子转账普及的当前背景下，用于现金红包的居民取现行为依然非常普遍。因此，市场对于春节前最后一个交易周的流动性表现格外关注。

　　浙商固收进一步指出，本次春节假期与以往春节最大的不同点或是假期时间长达9天，会大幅促进居民返乡探亲等行为，进而带来更大的现金漏损，同时居民返工节奏或推迟，使得现金回笼银行的速度偏慢，进而使得商业银行体系超储偏低。

　　据测算，春节居民取现造成的现金漏损或在1.7万亿以上，叠加5000亿6M期买断式逆回购“到期-投放”的错位，春节前资金缺口或在2.2万亿以上。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示，受节前居民取现高峰到来等影响，本周资金面忧动性因素增加，但央行会灵活搭配各类短中期流动性管理工具进行调控。

　　为了提前应对春节前夕对流动性的影响，央行在2月5日、2月6日分别投放3000亿元跨春节假期的14天期逆回购。浙商固收分析师覃汉指出，本周若保持3000亿元的14天期逆回购投放，那合计投放跨春节逆回购金额2.4万亿，与前述“春节前资金缺口或在2.2万亿以上”对应。

　　不过，多位专家对财联社记者表示，本次节前流动性有望保持平稳度过。常熟农商行研究员王德发对财联社记者表示节前最后一周流动性会比较平稳，主要有三点原因：一是央行投放跨节资金，稳定市场；二是信贷节奏放缓和节前储蓄存款的回流；三是最近股票市场波动加大，存款搬家到股市的节奏会有所放缓。

　　“近期启用14天期逆回购，2月份3个月期买断式逆回购恢复加量续作，都显示央行在保持市场流动性充裕方面加大了操作力度。综合当前的政策取向、央行公开市场操作力度，以及资金面扰动等因素，我们判断本周市场流动性收紧幅度要低于往年同期。”王青表示。

　　7天期逆回购利率引发关注专家表示需以经济情况为依据

　　市场出现了一个具有争议性的观点，1月份央行下调了再贷款利率，但没有下调7天逆回购利率，7天逆回购的基准利率维持1.4%。有投资者认为，随着2月4日央行3个月买断式逆回购的边际中标利率已降至1.4%，鉴于3个月和7天期的央行资金利率之间通常会有一定的期限利差，因此有观点认为这将倒逼7天逆回购利率下调。

　　王德发指出，这种情形存在一定可能性。“一方面是7天OMO和3M买断式逆回购之间目前期限利差为0，需要通过降低短期利率，形成斜率向上的政策利率曲线；二是目前7天OMO利率已经高于目前市面上的1年期存款利率，政策利率有下调空间。”

　　对于市场升温的预期，光大证券固收分析师张旭认为，买断式逆回购边际中标利率的下降与7天逆回购利率降息之间并无必然的联系。“对于大多数投资者而言，关注可以实时获得的市场利率即可，没有必要过度关注央行操作的数量以及中标利率。”

　　对于何时政策利率降息，张旭认为主要取决于经济运行的状况。“截至2月6日，3M、6M和1Y AAA级同业存单利率已分别较2025年12月的高点下行了5bp、6bp和8bp。这显然是货币政策加大逆周期调节力度的体现，未来两、三个月内政策利率降息亦是可以期待的。”

　　王青则表示短期内没有降息空间。他指出，首先，央行并未披露边际中标利率，但即使2月4日3M买断式逆回购的边际中标利率已降至1.4%，也是随行就市，仅反映当期市场供需，与国库现金定存利率类似，不具有政策利率信号意义。

　　“其次，我国央行下调政策利率，主要受宏观经济金融形势变化驱动。1月央行推出一揽子结构性政策，意味着短期内货币政策进入观察期，全面政策性降息落地的可能性已经不大。”王青指出。

　　中金公司近期的一项调研显示，多数投资者预计今年央行或下调7天逆回购利率10-20bp。“我们认为今年广义财政赤字增长空间受限，加上出口和贸易顺差增长可能边际放缓，内需不足格局或将延续，而货币政策有望发挥更大作用，结合人民币汇率出现一定升值预期，我们预计央行货币政策放松力度或将加大，今年央行降息幅度或超出市场预期。”

　　王青预计二季度央行降息降准窗口有可能打开。可以看到，具有风向标意义的官方制造业PMI指数在2025年12月升至扩张区间后，2026年1月再度回落到50%以下，显示当前经济回升基础尚不稳固，二季度稳增长政策有可能全面发力。